中國低碳網(wǎng)訊　連日來，新奧能源聯(lián)手中石化收購中國燃?xì)獾男袆?dòng)一直是媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。然而，新奧能源于3月19日再次發(fā)布公告稱，由于收購所需的前置性審批在近期內(nèi)不可能結(jié)束，因此要將最后的正式要約發(fā)出時(shí)間推遲到5月15日。并可能根據(jù)各項(xiàng)審批所需時(shí)間，進(jìn)一步向后推遲正式要約的發(fā)出時(shí)間。一石再次激起千層浪。坊間觀察人士對此頗有微詞，媒體引述多位分析人士的話稱，此說法缺乏業(yè)績支撐，新奧一拖再拖意欲何為？

　　事實(shí)上，最近新奧一直很被動(dòng)。早在3月14日，評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布，將新奧能源的長期企業(yè)信用評級及其未償付的優(yōu)先無擔(dān)保債券的債務(wù)評級BBB-繼續(xù)列入負(fù)面信用觀察名單。

　　圍繞收購所發(fā)生的一切事情，讓這場令世人關(guān)注的收購充滿了變數(shù)。

　　是否提價(jià)成謎

　　中國燃?xì)舛聲两窳鰣?jiān)定，并沒有改變對收購的態(tài)度，即認(rèn)為收購屬投機(jī)性質(zhì)、完全不能反應(yīng)中燃的基本價(jià)值。新奧和中石化的收購聯(lián)合體雖多方聯(lián)系中燃董事會要求直接磋商，但中燃董事會始終沒有敞開商談的大門。

　　中燃總裁梁永昌在接受媒體采訪時(shí)曾表示，收購聯(lián)合體如不提高收購報(bào)價(jià)表現(xiàn)收購的誠意，就免談。而新奧能源則一直堅(jiān)稱，當(dāng)前報(bào)價(jià)符合中國燃?xì)獾墓緝r(jià)值。購并雙方各不相讓，商戰(zhàn)前景撲朔迷離。

　　目前，中國燃?xì)獾墓蓛r(jià)持續(xù)高于3.8元港幣。收購聯(lián)合體如果繼續(xù)堅(jiān)持3.5元的報(bào)價(jià)，則恐難以獲得中國燃?xì)夤蓶|的支持。瑞銀的分析師指出，收購聯(lián)合體的報(bào)價(jià)需高于2010年中國燃?xì)馀涔蓛r(jià)位4.3元港幣，收購才有可能獲成功。高出歷史配股價(jià)的部分屬于聯(lián)合收購體獲取中國燃?xì)饪毓蓹?quán)所需支付的溢價(jià)部分。

　　新奧能源董事長王玉鎖此前在“兩會”期間接受媒體采訪時(shí)表示，就收購中國燃?xì)庖皇?，新奧及中石化不可能提價(jià)。

　　然而，聯(lián)合體隨即發(fā)出澄清，王玉鎖有關(guān)要約價(jià)格不會提高的言論屬其個(gè)人意見，要約人強(qiáng)調(diào)他們并無根據(jù)“購并守則第18.3條”作出任何“不提高要約價(jià)格”的陳述。這表明，聯(lián)合體尚存在提高收購價(jià)格的可能。

　　收購聯(lián)合體是否會提高報(bào)價(jià)引發(fā)資本市場的種種猜測。新奧能源預(yù)計(jì)會于3月27日發(fā)布公司業(yè)績，召開股東大會的通函應(yīng)在此之后才能發(fā)出。屆時(shí)，并購報(bào)價(jià)是否會提高的謎團(tuán)方能揭開。

　　并購資金壓力難解

　　此間，觀察人士認(rèn)為，聯(lián)合體如提價(jià)勢必對新奧能源的資金鏈產(chǎn)生一定的壓力。

　　新奧能源的高管一直宣稱新奧能源持有9億美元現(xiàn)金，資金充裕。但是，業(yè)內(nèi)人士指出，新奧持有的現(xiàn)金中有很大一部分為其在國內(nèi)項(xiàng)目公司所持有，必須用于日常經(jīng)營，如向上游供氣方購氣，不可能用于支付收購資金，否則將會影響公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。另外，因?yàn)橥鈪R管制的原因，也根本不可能隨意購匯調(diào)往境外用于支付收購款。如此計(jì)算，新奧所持有的現(xiàn)金中可能只有不高的比例能夠用于購并。

　　中國燃?xì)獾囊晃还芾砣藛T認(rèn)為，中國燃?xì)猱?dāng)下所持有的現(xiàn)金規(guī)模并不少于新奧。但如果中國燃?xì)庖踩ミM(jìn)行類似收購行動(dòng)的話，公司最多只能把持有現(xiàn)金的1/5拿出來用于并購，否則就會導(dǎo)致公司資金鏈的緊張。

　　事實(shí)上，前不久標(biāo)普指出，將新奧能源的信用評級續(xù)列入負(fù)面名單，反映新奧能源收購中國燃?xì)饨灰椎牟淮_定性。料新奧能源的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況可能因?yàn)橛嘘P(guān)要約收購而削弱，收購對公司評級所產(chǎn)生的負(fù)面影響程度將取決于有關(guān)交易產(chǎn)生的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)規(guī)模及融資安排。標(biāo)普的這一看法或?qū)⒗^續(xù)增加新奧通過舉債進(jìn)行融資的難度。

　　股權(quán)融資的方式，有利于保持新奧的投資信用評級，中石化會是新奧配股融資的首選。倘如此，中石化和新奧的策略聯(lián)盟也會因?yàn)槌止申P(guān)系而更加穩(wěn)固，但增發(fā)股票也會相應(yīng)攤薄王玉鎖在新奧的持股比例。王本人在新奧的持股比例不到31%，如果被攤薄至30%以下會面臨能否掌握公司控制權(quán)的重大問題。

　　如此不難理解為何王玉鎖會公開聲明不可能提價(jià)。當(dāng)然，假使王玉鎖近期可以籌措增持所需資金，則通過股權(quán)融資的方法是提高收購報(bào)價(jià)的較佳策略。

　　僵局持續(xù)背后的多方猜測

　　分析人士認(rèn)為，新奧可能寄希望于這種局面持續(xù)下去會導(dǎo)致中國燃?xì)獾墓蓛r(jià)下行到收購價(jià)附近甚至低于收購價(jià)，如此提價(jià)對收購成功的必要性就會大大降低。

　　新奧的管理層在接受采訪時(shí)聲稱，如果收購失敗，中國燃?xì)獾墓蓛r(jià)會大幅度降低，最近在高位買入的中燃股東會損失慘重，這似乎也是在為打壓中國燃?xì)獾墓蓛r(jià)以避免提高要約收購價(jià)而進(jìn)行努力。

　　從上述情況來看，新奧推遲召開股東大會的原因可能包括：期待中燃股價(jià)會隨著戰(zhàn)線的拉長而回落；亦或，新奧能源和王玉鎖本人需要充足的時(shí)間來安排新的籌資，以準(zhǔn)備提高報(bào)價(jià)。

　　中燃員工建言中石化直接增持中燃股份

　　一石激起千層浪，中國燃?xì)獾膯T工也不在沉默。2月初，中國燃?xì)馑那T工聯(lián)名反對新奧能源收購行動(dòng)，一度使得聯(lián)合體的推進(jìn)遇阻。近期，有媒體報(bào)道，參與簽名的員工數(shù)量已經(jīng)增加至5500人。

　　一切跡象表明，購并阻力越來越大。此間，還有觀察人士認(rèn)為，一旦購并成功，中國燃?xì)獾陌l(fā)展可能陷入停滯，新奧能源或?qū)⒗每毓蓹?quán)將中國燃?xì)鈴拇伺懦鰞?nèi)地優(yōu)質(zhì)燃?xì)忭?xiàng)目專營權(quán)的競標(biāo)。

　　一位中燃的管理人員還表示，參加反收購聯(lián)名的中燃員工大都非常樂意與中石化發(fā)展合作關(guān)系。員工在給中燃董事局的致函中建言，中石化高層不妨直接與中燃董事會溝通通過定向增發(fā)的方式來增持中燃的股份。這樣，中石化可以在短時(shí)間內(nèi)，以較低成本成為中國燃?xì)獾牡谝淮蠊蓶|。這比眼下的并購方案，更有利于實(shí)現(xiàn)中石化的最佳利益，也將得到中國燃?xì)鈫T工的擁護(hù)。