日前召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，聽(tīng)取資本市場(chǎng)運(yùn)行情況及工作考慮的匯報(bào)。業(yè)內(nèi)人士表示，本次會(huì)議進(jìn)一步表明了中央對(duì)資本市場(chǎng)的高度重視以及穩(wěn)定資本市場(chǎng)的決心，會(huì)議針對(duì)當(dāng)前A股市場(chǎng)面臨的問(wèn)題對(duì)癥下藥，有助于提振市場(chǎng)信心。

  穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

  國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步健全完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動(dòng)態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，加大中長(zhǎng)期資金入市力度，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。要加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管，對(duì)違法違規(guī)行為“零容忍”，打造規(guī)范透明的市場(chǎng)環(huán)境。要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)信心。要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次國(guó)常會(huì)是新一屆政府首次專門聽(tīng)取關(guān)于資本市場(chǎng)運(yùn)行情況的匯報(bào)，并作出明確部署，充分體現(xiàn)了維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局的重大意義。

  “2024年以來(lái)，市場(chǎng)下跌速度有所加快，也出現(xiàn)了一些包括被動(dòng)平倉(cāng)等在內(nèi)的流動(dòng)性問(wèn)題和市場(chǎng)失靈現(xiàn)象，需要推出一些強(qiáng)有力的措施，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提振投資者信心。此次國(guó)常會(huì)的召開(kāi)強(qiáng)調(diào)了資本市場(chǎng)的地位，也表明了維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局的重要性，有助于增強(qiáng)市場(chǎng)信心?！敝行沤ㄍ蹲C券首席策略分析師陳果對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。

  廣發(fā)證券發(fā)展研究中心策略聯(lián)席首席分析師鄭愷也認(rèn)為，2024年開(kāi)年至今，市場(chǎng)再次受到多重因素影響而弱勢(shì)震蕩，此時(shí)國(guó)常會(huì)再次提及資本市場(chǎng)，尤其是提及投融兩端兼顧平衡的問(wèn)題，有助于平抑市場(chǎng)波動(dòng)，提振投資者信心。

  招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，在當(dāng)前點(diǎn)位，宏觀部門協(xié)調(diào)一致出臺(tái)更多有效措施，對(duì)于穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)信心而言，是非常必要的。此次國(guó)常會(huì)針對(duì)資本市場(chǎng)提出的要求，涉及更廣范圍。既要求健全完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動(dòng)態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，加大中長(zhǎng)期資金入市力度，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，也強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管，對(duì)違法違規(guī)行為“零容忍”，打造規(guī)范透明的市場(chǎng)。在此基礎(chǔ)上，“要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)信心”，要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

  增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性

  國(guó)常會(huì)提出，要“增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這需要投資端和融資端共同發(fā)力，建立長(zhǎng)效資金機(jī)制。

  “市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的提升需要內(nèi)在環(huán)境與外部機(jī)制兩方面共同實(shí)現(xiàn)?！编崘饘?duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，從內(nèi)在環(huán)境來(lái)看，市場(chǎng)穩(wěn)定性的前提是市場(chǎng)估值逐步到達(dá)有價(jià)格吸引力的、中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略配置區(qū)間，恐慌性的拋售壓力緩解，資金面的負(fù)反饋機(jī)制破解。本次會(huì)議對(duì)于穩(wěn)定信心和扭轉(zhuǎn)資金負(fù)反饋預(yù)期，將起到重要作用。

  從外部機(jī)制來(lái)看，需要從健全投融資兩端的機(jī)制來(lái)改善，投資端需要建立健全長(zhǎng)周期考核機(jī)制，積極推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金樹(shù)立長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)導(dǎo)向；融資端則需要合理把握IPO再融資節(jié)奏，強(qiáng)化上市公司分紅導(dǎo)向并支持上市公司開(kāi)展股份回購(gòu)，這也是前期證券監(jiān)管部門已經(jīng)推進(jìn)的有效措施。

  陳果指出，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，建立長(zhǎng)效資金機(jī)制必不可少。A股市場(chǎng)資金一致性的順周期投資或放大波動(dòng)，需要加強(qiáng)業(yè)績(jī)考核的長(zhǎng)期化改革，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金和“耐心”的資本入市，以提升市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

  他表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成立合資私募基金，保險(xiǎn)公司當(dāng)期報(bào)表業(yè)績(jī)波動(dòng)減少，可以真正轉(zhuǎn)化為中長(zhǎng)期資金，未來(lái)可考慮擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模，推動(dòng)更多類似試點(diǎn)項(xiàng)目落地。另外，保險(xiǎn)資管等投資機(jī)構(gòu)的權(quán)益業(yè)績(jī)考核周期可適當(dāng)拉長(zhǎng)，提高保險(xiǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的靈活度。同時(shí)，要加強(qiáng)政策方面的支持，鼓勵(lì)央企增持上市公司股票，增加分紅、回購(gòu)等行為也有助于市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的提升。

  公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2023年8月底以來(lái)，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，階段性收緊IPO，合理把握新股發(fā)行節(jié)奏。與此同時(shí)，近年來(lái)證監(jiān)會(huì)大力發(fā)展權(quán)益類基金、積極推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng)。截至2023年底，社?；?、公募基金、保險(xiǎn)資金、年金基金等各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有A股流通市值15.9萬(wàn)億元，較2019年初增幅超1倍，持股占比從17%提升至23%。

  當(dāng)前市場(chǎng)安全邊際充足

  業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和專家認(rèn)為，當(dāng)前A股已經(jīng)處于歷史級(jí)別的高性價(jià)比區(qū)域，主要指數(shù)和機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股估值已處于歷史極端水平，安全邊際充足。

  “國(guó)常會(huì)針對(duì)中短期A股市場(chǎng)面臨的問(wèn)題對(duì)癥下藥，可能加速市場(chǎng)信心恢復(fù)?！鄙耆f(wàn)宏源首席策略分析師傅靜濤表示，兜底系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，政策力度加碼的窗口已經(jīng)打開(kāi)。同時(shí)，長(zhǎng)短期性價(jià)比均較高，正是長(zhǎng)期配置的絕佳時(shí)點(diǎn)，積極引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市正當(dāng)其時(shí)。

  中金公司指出，當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)計(jì)入投資者過(guò)于悲觀預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)有利的因素則在邊際增加，包括：市場(chǎng)估值處于歷史較極端水平，截至1月12日，滬深300指數(shù)的前向市盈率8.8倍，對(duì)應(yīng)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)位于歷史均值上方1倍標(biāo)準(zhǔn)差以上，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)藍(lán)籌股的估值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到充分釋放。去年底至今PSL重啟、存款利率調(diào)降以及部分城市地產(chǎn)政策優(yōu)化等穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策漸次落地，對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持效果也有望逐步顯現(xiàn)。

  中信證券也認(rèn)為，主要指數(shù)和機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股估值已處于歷史極端水平。當(dāng)前滬深300的PB僅為1.16，已低于2005年以來(lái)的數(shù)輪市場(chǎng)周期的底部；創(chuàng)業(yè)板指的PB僅比2012年12月初的底部略高；當(dāng)前A股破凈的比例為8.6%，與2019年以來(lái)的幾輪市場(chǎng)底部接近。主要指數(shù)和機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的估值也仍處于歷史低位，截至1月19日，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的動(dòng)態(tài)市盈率分別處于2010年以來(lái)20.7%和0.0%的歷史分位水平，主動(dòng)型公募和北向資金的前100大重倉(cāng)股的動(dòng)態(tài)市盈率分別處于同期0.0%和2.3%的極低分位水平。

  中信建投證券指出，從歷史上看，因?yàn)橘Y金和情緒造成的快速調(diào)整往往是市場(chǎng)的最后一跌。主要寬基資產(chǎn)比價(jià)及估值位置等指標(biāo)均反映出當(dāng)前市場(chǎng)處于極低位置，安全邊際充足。